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声网 IPO 当日股价暴涨 150%,市值超 50 亿美元,然后呢?

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声网 IPO 当日股价暴涨 150%,市值超 50 亿美元,然后呢?

  • 来源:网络
  • 更新日期:2020-07-07

摘要:文 / 美股频道出品 / 节点财经中概股愁云惨淡之际,一家中国 Paas 公司却迎来逆势增长并受到美国资本市场追捧,引发市场关注。6 月 26 日,全球实时互动云服务商声网 Agora 成功

文 / 美股频道

出品 / 节点财经

中概股愁云惨淡之际,一家中国 Paas 公司却迎来逆势增长并受到美国资本市场追捧,引发市场关注。

6 月 26 日,全球实时互动云服务商声网 Agora 成功登陆纳斯达克,募资额为 3.5 亿美元。公司发行价为 20 美元,IPO 当日股价大涨超 150%,市值超过 50 亿美元。公司因此成为继万国数据、金山云后又一家进入 超 50 亿美元俱乐部 的企业服务中概股公司。

声网被看好的背后,一方面是具备了诸多华尔街经典创业故事元素:起家于硅谷车库,不少顶级机构和客户加持、所在行业增长潜力广阔;另一方面也受益于上半年全球疫情对整个云服务领域发展的助推。

声网方面称,作为一家在硅谷和上海有双总部的全球化公司,选择赴美上市,是为了进一步加强自身在海外的知名度与影响力。 美国资本市场在全世界的影响力是最清晰的,尤其是对中国之外的客户。

在云服务行业整体暴涨的大势下,除了声网,多家相关公司在资本市场表现亮眼:从 2020 年年初至 7 月 3 日收盘,云通讯公司 Twilio 股价从 98 美元/每股涨至 232 美元/每股,云端视频会议服务公司 Zoom 从 68 美元/每股涨至 232 美元/每股,后者目前市值已超过 738 亿美元。

不过,在光鲜亮丽的另一面,声网还面临着客户集中、收益不稳定、行业竞争激烈等挑战。

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营收同比增长 166%

声网成立于 2013 年,由前 Webex 工程师、YY(欢聚时代)CTO 赵斌创立于硅谷某车库。有意思的是,另一家在疫情期间大火的公司 Zoom 创始人袁征和赵斌师出同门,同样曾在 Webex 工作过。

在招股书中,声网将自己定位为 开创实时参与平台即服务(RTE-PaaS)的先驱者 ,其主营业务是为教育、社交、金融、医疗、IoT 等行业提供实时音视频云服务。公司的核心技术是 RTC(实时通信 Real-time Communication),即通过实时音视频和互动直播在线上创造类似线下面对面沟通的场景。那些有需求但不具备相应开发能力的企业可快速接入声网 API,并应用于视频社交、互动直播、游戏等领域,以节省自研成本和周期。

官网显示,声网营收主要来自三方面:提供音视频互动聊天、远程课堂等互动;为企业客户提供视频会议和办公协同等解决方案;实时互动音视频在物联网设备上的使用。

公司采用免费增值模式:每月为开发者提供 1 万分钟免费通讯时长,超出免费部分按照通讯时长收费,这也是 ToB 行业的常见商业模式。其客户多分布在社交软件、线上教育平台、游戏娱乐等领域,既包括新东方、好未来、VIPKID 等国内教育领域的巨头,也包括斗鱼、B 站、陌陌等视频直播平台。

受新冠肺炎疫情影响,2020 年 Q1 全球实时通讯行业需求暴增:光是 2020 年 3 月,声网就通过 1 万多个 APP 为 100 多个国家和地区的终端用户提供了服务,实时视频和语音超过 400 亿分钟,这和 2019 年 12 月的 200 亿分钟相比已翻倍。

这推动声网收入迎来快速增长,营收同比增长 166% 至 3556 万美元,几乎是其 2019 年的一半。2019 年,声网营收为 6443 万美元,同比增长 47.6%。相较而言,2019 年其竞品 Twilio 收入为 11.3 亿美元,同比增长 74%。

在净利润方面,声网最新季度虽然表现亮眼,但并不稳定,2018 年和 2019 年其净利润分别为 37.6 万美元和亏损 618 万美元。2020 年 Q1 受疫情推动,公司扭亏为盈至 279 万美元。

对此,声网方面回应称,公司净利率较低主要是因为在研发成本的投入在收入中占比很高。公司希望在技术研发上持续投入,以收获长期收益而非短期利润。

数据来源:招股书

目前,在技术层面,声网建立了能覆盖在公共网络上的实时互动虚拟网络 SD-RTN,该网络在全球 200 多个协同定位数据中心运行,可处理使用其 SDK 终端用户设备之间的实时数据传输。其支出主要在于购买服务器及存储设备,技术研发,后期数据中心托管等。其中,技术研发在其支出中占比颇大。

招股书显示,2018 年和 2019 年声网的研发费用分别约为 1443 万和 2362 万美元,分别在营收中占比 33% 和 36.7%。人力成本是研发成本中的主力:截至 2020 年 Q1,声网 498 名员工中,研发人员占比达 57%,有 282 名。更早之前,其研发人员的占比甚至超过 70%。

从公司目前各项费率来看,公司研发费用还在逐年递增,但营销费率有所好转。招股书显示,2020 年第一季度,其营销费用率从前两年的 20-30% 之间降至 16.9%。对公司来说,要想提高盈利能力,需要开拓更多付费用户,以分摊平台的研发和运维成本。

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超九成收入来自云

对大客户依赖高

在海外市场,声网最主要的竞争对手是美国上市公司 Twilio。

财报显示,Twilio 2020 年 Q1 营收为 3.65 亿美元,同比增长 57%,是同期声网营收的近 6 倍。从营收结构来看,声网超过 98% 的收入来自实时互动云服务。数据显示,2018 年、2019 年其实时互动云服务收入的占比分别为 98.95% 和 99.22%,2020 年 Q1 这一比例提升至 99.68%。

单一垂直的营收结构意味着潜在风险。要想保持当前的市场优势,公司需要建立起足够高的竞争壁垒。相较而言,其竞争对手 Twilio 的业务更加多元:除了实时互动云服务,Twilio 还提供短信验证码、短信通知等业务。

声网的另一风险在于对部分大客户的收入依赖:2018 年和 2019 年,其前十名客户分别为公司贡献了约 50.8%和 38.4%的收入,其中某两大客户的应收帐款占其总应收账款的比例高达 30% 和 24%。

这一客户过于集中的情况还在持续:2020 年 3 月,声网为超过 1176 家客户提供通讯服务。2020 年 Q1,其前两大客户分别为公司贡献了 14% 和 10% 的收入,即两家客户为公司贡献了近四分之一的收入。

这意味着,之后声网若出现大客户流失,或对其营收和净利润产生较大影响。

相对而言,Twilio 的客户集中程度较轻。Twilio 在 2020Q1 财报中称,截至 2020 年 3 月 31 日的三个月内,公司没有客户贡献的收入占公司总收入的 10% 以上,也没有客户的应收账款占公司应收账款总额的 10% 以上。

同时,Twilio 在开发者数量方面远远超过声网:2020 年 Q1 声网的活跃开发者有 1 万多人,Twilio 的活跃用户超过 19 万,同比增长 23%。

在能够体现客户忠诚度的续费率方面,Twilio 略胜一筹,但两者差距不大:招股书显示,2018 年和 2019 年,声网的续费率分别为 133% 和 131%,Twilio 的为 136% 和 140%。

不过,声网的毛利率水平高于 Twilio,过去两年多,声网的季度毛利率基本在 66% 到 72.5% 之间波动,而 Twilio 的毛利率基本在 55% 左右。Twilio 在财报中称,其较低的毛利率主要源于公司追求高增长,为此在营销、产品开发和公司基础设施方面的支出不断增长。

可见,在下个阶段,声网如果想继续全球化扩张,不论是全球影响力还是企业主资源等方面,Twilio 都会是其有力竞争者。

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增长如何持续?

在漂亮的财务业绩和市值背后,市场对声网依然存在不少质疑。比如,随着全球疫情缓解,云办公行业的营收和净利润是否会回落?公司要如何才能保持当下的业务增长速度和盈利能力?

对此,声网在招股书中表示,目前其所在的 RTE-PaaS 市场远没有被满足,如果全球人口每天花 10 分钟在应用程序内的视频或语音上,则意味着每月大约有 2.4 万亿分钟的实时互动,这个市场是声网在 2020 年 3 月提供服务的 50 倍以上。

而对于声网收入过于依赖大客户的市场担忧,声网方面表示,实时互动云的本质是服务,而非功能,客户和开发者最看重的是提供服务的可靠性和稳定性,因此公司首要的目标是精进专业。

从市场前景来看,RTE-PaaS 市场的未来想象空间还很大。这个相对崭新的市场发展迅速,目前尚是蓝海。

IDC 数据显示,全球 CPaaS ( 通信平台即服务 ) 市场预计将从 2018 年的 33 亿美元增长到 2023 年的 172 亿美元,复合年增长率(CAGR)为 39.3%。在 CPaaS 市场中,视频预计将从 2018 年的 6 亿美元增长到 2023 年的 35 亿美元,CAGR 为 43.6%。语音预计将从 2018 年的 15 亿美元增长到 2023 年的 80 亿美元,CAGR 为 40.8%。RTE 产品解决了 CPaaS 市场中增长最快的视频部分,将从中受益。

不过,随着实时音视频互动技术前景被看好,这个领域的竞争也逐步白热化。声网在招股书中称,公司最主要的竞争对手包括国内互联网巨头腾讯、阿里云以及海外上市公司 Twilio 等。公司坦承, 这些竞争对手知名度更高,运营历史更长,客户关系更完善,营销投入更大,软件开发预算及资源更多 。

不过,在声网方面看来,巨头的入场说明认可实时互动云行业的市场空间和机会。目前这个行业相对还处于发展早期,很多客户需求还未能满足,如果有巨头愿意参与,让更多人知道这个行业,可以更好满足客户需求,这是好事。

虽然如此,声网需要面对的挑战确实不小。在国内市场,不论是腾讯还是阿里,近几年在云基础设施方面的投入几乎都可以称得上 毫不手软 ,双方都曾表示未来将在云基础设施上投入上千亿。阿里云方面曾透露,钉钉仅在视频会议功能上,就曾扩容数万台云服务器,这两家巨头目前都已经开始了实时音视频领域的布局。

早在 2018 年,腾讯云就曾发布实时音视频技术方案 Tencent-RTC。2019 年底,腾讯又发布了基于音视频会议场景的 SaaS 产品 腾讯会议 。疫情期间,腾讯会议对外免费开放使用,日活超过千万,企业微信会议功能服务了 2.2 亿人次。

阿里云旗下的钉钉也是声网强有力的潜在竞争者。疫情期间,钉钉在支持用户在线办公和教育方面表现出色。截至 2020 年 3 月 31 日,钉钉的用户数超过 3 亿,客户超过 1500 万家企业组织。

相比之下, 小而美 的声网虽然在稳定性和延迟技术方面具有一定优势,但随着巨头在其所在领域逐步加码,公司如何能够维持其优势,估计需要更多策略。

在海外扩张方面,声网除了需要应对 Twilio 等的竞争,还需要解决海内外客群差异化的问题:在国内市场,推动 RTE-PaaS 解决方案发展的驱动力是社交、教育、娱乐和游戏等 ToC 市场的快速增长;但在美国,则是企业应用程序驱动市场。面对客户群的差异,公司或需要改变营销策略。

另外,5G 等技术的不断发展、随之而来的相关行业标准的更迭等是否会影响 RTE-PaaS 的市场容量?当 5G 网络能够提供更高的数据传输质量和用户体验,是否会影响企业对实时参与的需求?

种种挑战,均摆在这家云服务公司面前。在下个阶段,这家市值耀眼的公司需要面对的发展隐忧恐怕不少。

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