中概股大盘点之蘑菇街：营收持续下滑，逆风翻盘靠“直播”？

中概股大盘点之蘑菇街：营收持续下滑，逆风翻盘靠“直播”？

• 来源:网络
• 更新日期:2020-06-03

摘要：在 2018 年 " 流血亏损 " 强行美股上市的蘑菇街，近来经营每况愈下。2020 财年公司不仅营收下滑，净亏损也进一步扩大。业绩不好，股价长期处于深度破发。正好赶上中概股 " 多事之

在 2018 年 流血亏损 强行美股上市的蘑菇街，近来经营每况愈下。2020 财年公司不仅营收下滑，净亏损也进一步扩大。

业绩不好，股价长期处于深度破发。正好赶上中概股 多事之秋 ，蘑菇街自身风险陡升，还能在美股立足吗？

业绩溃守，蘑菇街价值被低估？

5 月 29 日，蘑菇街（NYSE:MOGU）发布 2020 财年第四季度 ( 即 2020 年第一季度 ) 及全财年业绩，2020 财年公司业绩持续下滑。

2020 财年蘑菇街总 GMV 为 170.57 亿元，同比持平。不过公司没有披露年度活跃用户规模。前两个财年该项指标约有 3280 万人。

报告期内公司营收 8.35 亿元，同比下降 22.2%。蘑菇街营收分为佣金收入、营销服务以及其他收入三个板块。

其中佣金收入下滑 13.7%，营销服务收入下滑 38.6%。

营销服务，就是为品牌做广告，报告期内骤降 4 成成为全年收入下滑的主要 祸首 。

而佣金收入则来自平台上商家交易额的提成，其他收入则包括平台为商家提供的创新类技术服务等。

2020 财年蘑菇街继续亏损，期内普通股股东应占净亏损为 22.22 亿元，同比上年 10.85 亿元亏损翻倍。

蘑菇街表示，公司营收减少与蘑菇街主动对供应链以及业务进行重组、优化商家结构、集中资源侧重发展直播业务的战略以及新冠疫情的爆发有关。

2020 财年蘑菇街优化升级商城业务中的商家结构，导致长尾商家在营销服务上的支出减少，影响蘑菇街的佣金收入以及广告收入。

另一方面，蘑菇街直播业务佣金收入显著增长，并继续产生稳定的佣金收费比率，但商城业务的放缓部分拉低佣金收费比率。

新冠疫情让公司 2020 财年第四季度（2020 年第一季度）业绩变得糟糕，期内公司实现总收入 1.19 亿元，同比下降 45.3%；调整后的 EBITDA 为亏损 8356 万元，较 2019 财年同期 8738 万元收窄 4.4%。

但是 2020 财年第四季度，也就是 2020 年底一季度，蘑菇街 GMV 为 24.2 亿元 ( 约合 3.42 亿美元 ) ，同比下滑 33.8%。

主要原始是受疫情影响，时尚女装需求低迷，蘑菇街部分订单被取消。快递物流中断也是影响服装类别销售的一个原因。

此外，公司豁免一季度停业和延迟营业商家佣金，致使佣金收入和营销收入分别同比下降 43% 和 74.4%。

业绩跌跌不休，蘑菇街想通过千万美元股票回购提振士气。在此次的财报中蘑菇街还宣布，在未来 12 个月内最多回购 1000 万美元的公司股票。

背靠腾讯 爸爸 ，股价跌至 1 美元退市边缘

蘑菇街同淘宝一样，也是一家杭州电商。它是由从淘宝出来的陈琪于 2010 年创立，彼时在创业之初，陈琪还卖掉一套房子。

在成立之初，蘑菇街主打 女性时尚 电商导购，获得一批垂直化粉丝。这个有点小众的时尚电商品牌逐渐被投资人认可。

企查查显示，蘑菇街在 2011 年就获得天伦路、A 轮融资，投资方分别是阿米巴资本、贝塔斯曼亚洲投资基金、挚信资本。

2012 年公司又获得 A+ 及 B 轮融资，投资方不仅有前两轮融资机构，还多了 IDG 资本、厚朴资本等。

这段时间圈内人都传阿里有意 2 亿美元收购蘑菇街，后来被陈琪否定。

2014 年、2015 年蘑菇街又接连完成 C 轮、D 轮超 2 亿美元融资，由厚朴投资、平安创新投资基金领投。

经历数轮融资，以及大资本青睐，此时传出蘑菇街上市消息，不过事情进展并不顺遂。

在资本撮合下，公司在 2016 年与另一家上市未遂的企业美丽说，以及淘世界合并，成立美丽联合集团（后在 2018 年更名蘑菇街集团），陈琪将出任 CEO。

三家合并后并未出现一加二大于三的效果。在行业挤压下，蘑菇街估值缩水、增长乏力，逐渐开始掉队。

2017 年又传出腾讯撮合京东收购蘑菇街 , 却因收购价格没能谈拢。在收购问题上，蘑菇街再一次错过。

直到 2018 年底公司成功在纽交所上市，人们才惊呼，腾讯是蘑菇街大股东，持股比例 18%。不过腾讯坐镇依然抵不住公司股票破发。

公司原发行价 14 美元，上市首日便以每股 12 美元持续低开 , 盘中最低跌至 11.58 美元。上市当日蘑菇街市值为 14.97 亿美元。

原本以为上市带来的资金、人才效应，会让蘑菇街经营好转。未料

截至 6 月 1 日美股收盘，蘑菇街仅有 1.23 美元，处于 1 美元退市边缘。现股价和 14 美元发行价相比，蘑菇街已经破发 91%。

转型直播，公司难再立身？

社交、直播两不误，蘑菇街虽然没有发展其自身业务优势一面，但其业务却布局很广。2016 年直播之风劲吹，同年 3 月蘑菇街也上线直播，并主打购物直播模式。

相较之下，淘宝、京东试水直播都晚于蘑菇街，不过真正带动直播行业发展的还是这两个巨无霸。

2019 年淘宝直播 GMV 突 2000 亿元，仅双十一当天直播 GMV 突破 200 亿元。去年淘宝有 177 位主播年度 GMV 破亿，4000 万件商品进入直播间，商家同比增长 268%。

相较之下蘑菇街简直不能比。2020 财年蘑菇街平台总 GMV 为 170.57 亿元，其中直播业务 GMV 达 78.8 亿元。

虽然同比也取得 91.6% 的近乎翻倍增长，占平台总 GMV 的比重 46.2%，有效提升了蘑菇街的佣金收入，但这点规模和淘宝、京东、拼多多比堪称毛毛雨。

入行早，并不一定能赢。

除了上述电商 三巨头 ，直播市场还杀将出抖音、快手等更具竞争力的主播平台。作为直播带货的核心，如何招揽、留住主播甚至都成了蘑菇街的头等大事。

在这方面蘑菇街并不是没有努力过，KOL 主播是蘑菇街转型以来主要发力的方向。

蘑菇街首席战略官黄昭洁表示：公司一直将注意力和资源集中在我们创新的 LVB 电子商务战略和构建供应链基础设施上，以支持我们的 KOL。

但从效果看，人都知道淘宝、抖音的头部主播，薇娅、李佳琦一个月直播播放量就接近 10 亿，但蘑菇街主播却藏在 深闺 人未知。

2020 年以来，明星、主持人及企业家也都纷纷开始直播，带货实力强劲，不仅成为头部主播强劲对手，还形成主播行业马太效应，挤压小主播生存空间。

蘑菇街深感危机意识，陈琪甚至表示，只要主播美，平台每月支付 3 万元底薪。

整体来看，蘑菇街转型直播已经对公司交易额、业绩产生积极贡献，但直播江湖已是蓝海，头部玩家众多，被挤在缝隙中的蘑菇街将很难取得市场份额增长，甚至有可能影响到生存。

难怪有资深投资人表示，早期创业项目，主要看团队、赛道，看赛道上的竞争对手，而市盈率、市净率、市销率等一般估值模型不适用。

拿这一条衡量蘑菇街，公司生存压力陡增。即使有腾讯爸爸深度支持，蘑菇街都难以 改命 ，叠加美国相关监管机构近期对中概股的整顿，蘑菇街前路未卜。