久久王三度 IPO：大客户“依赖”隐忧渐显 线下模式掣肘成长空间

久久王三度 IPO：大客户“依赖”隐忧渐显 线下模式掣肘成长空间

• 来源:网络
• 更新日期:2020-07-10

摘要：中国甜食赛道增速面临放缓趋势，而传统零售企业则在 " 新零售 " 赛道上加速前行。眼下，福建排名靠前的糖果商久久王启动第三次赴港上市。不过，对久久王而言，在线上渠道日趋重要的

中国甜食赛道增速面临放缓趋势，而传统零售企业则在 新零售 赛道上加速前行。眼下，福建排名靠前的糖果商久久王启动第三次赴港上市。不过，对久久王而言，在线上渠道日趋重要的今天，其销售模式仍主要以线下渠道为主，线上布局却甚微。这意味着，公司未来的发展和转型之路将任重而道远。

《投资者网》郑小琳

发家中国品牌之都福建晋江的糖果商久久王食品国际有限公司（下称 久久王 ），在二度赴港上市失败后，再度递表，向港交所发起第三次上市冲刺。

对于此次 IPO 资金用途，久久王表示，募资主要拟为扩大产能、更换现有生产线机器、部分偿还银行贷款、加大营销力度和补充营运资金等用途。

招股书显示，久久王成立于 1999 年，市场份额在福建甜食市场上排名第二，目前收入来源主要包括 OEM（代加工）及自有品牌线下销售，其中销售渠道方面，主要以线下分销为主，线上布局甚微。

在互联网经济盛行，传统企业纷纷拥抱新零售，布局线上渠道之际，仍通过传统线下分销方式盈利的久久王，面对市场需求的新变化，未来发展之路是否将受阻？当前商业模式是否会掣肘公司未来发展？久久王的渠道建设方面是否会有所新的调整？《投资者网》就这些投资者关注的问题，通过该公司前台客服联系久久王品牌部门，对方表示 不负责，请询问相关部门 ，随后《投资者网》联系久久王总裁办，但公司一直未作回应。

大客户 依赖 隐忧渐显

从近三年的业绩表现上来看，虽然久久王营收和净利整体趋于稳定，但大客户 依赖 现象比较明显。

据财报数据，2017 年 -2019 年，营业收入分别为 3.56 亿元、3.81 亿元、4.14 亿元；净利润分别为 4642 万元、3869 万元、4320 万元，其中 OEM 产品 2019 年的营收有所下降，降幅 6% 至 2.03 亿元；自有品牌产品营收有所提升至 2.11 亿元，占总收入的比重也由 2018 年的 46.2% 增至 51.1%。

久久王表示，截至 2017 年、2018 年 及 2019 年底，公司分别向 34 位、33 位及 37 位客户销售 OEM 产品，产生的收益分别约为 1.91 亿元、2.15 亿元及 2.02 亿元，分别占同期总收益的约 53.8%、56.6% 及 48.9%。其中，最主要客户方面，来自最大 OEM 客户格瑞兄弟糖果的收益，分别占总收益约 22.2%、25.1% 及 23.8%；而来自前五大客户的收益则合共分别占总收益的约 46.7%、48.8% 及 46.0%，也就是说，久久王近一半的收入均来源于主要客户，对大客户依赖仍较为明显。

虽然，久久王曾解释，其最大的客户格瑞兄弟糖果有公司执行董事郑国思先生 15% 的权益及公司的大客户一直维持着多年的长期合作关系，但不得不承认的是，过于依赖客户的隐患已在业绩中逐渐显露。

以为公司贡献最大收益（约占 40%）的产品胶基糖果为例，2019 年胶基糖果销售减至约人民 1.47 亿元，对此，久久王的解释： 由于客户 A 的销售订单减少所致。，从目前久久王的销售模式来看，来自大客户包括 OEM 客户、第三方分销商的收益占据了公司近 9 成收入。那么，未来大客户若一旦出现经营困境，或订单量大幅减少，久久王将如何应对？换句话说，客户依赖隐忧渐显的久久王，未来又将如何筑牢公司护城河，以增加自身抗风险能力？

中国食品产业分析师朱丹蓬向《投资者网》表示： 不难看出，像这种以 OEM 为核心的食品企业，整体经营风险是非常高的，因为它们缺乏自身的护城河，依赖主要客户，抗风险能力较弱，同时，同类型企业在整个资本端这块来看，也并不受太多的追捧。

线下模式掣肘成长空间

据弗若斯特沙利文资料，按收益计，久久王食品在福建省整体甜食市场排名第二，占 2019 年该区域市场份额约 2.7% 及 2019 年中国市场份额约 0.7%，分别较 2018 年提升 0.2 个百分点和 0.1 个百分点。

来源：招股书

虽然久久王的市场份额有小幅增长，但对于久久王的商业模式，业内人士则直言，随着新零售的兴起，公司较为保守的经营模式在未来很可能会掣肘发展，甚至在行业面临洗牌之际被淘汰。

身为福建糖果制造商头部企业，久久王目前的销售模式仍主要以线下渠道为主。以自有品牌产品 久久王 拉卜卜 和 酷莎 为例，通过分销商，久久王的产品主要进驻各大卖场、超市、杂货店及糖果食品店。截至 2019 年底，久久王共拥有 115 名分销商，其销售网络覆盖中国一个直辖市、两个自治区及 19 个省份。

财报显示，2017 年 -2019 年，久久王向分销商及终端客户销售自有品牌产品产生的收益分别 约为 ：1.64 亿元、1.65 亿元及 2.11 亿元，占总收入的占比分别约为 46.2%、43.4% 及 51.1%，其中，线下销售方面，占比高达 94%，而线上渠道公司布局甚微，占比不到 6%。同期，2017 年至 2019 年，来自电商渠道的收入比重仅为 0.3%、1.4% 和 2.78%。

这与当下市场趋势走的有些背离。据弗若斯特沙利文资料显示，国内甜食零售市场的电子商务市场规模在 2014 年— 2019 年的复合年增长率高达 34.3，预计在 2020 年 -2024 年复合年增长率达 13.6%，远超甜食行业增速。

与此同时，目前这一行业日趋规模的企业，如三只松鼠、良品铺子、徐福记、洽洽食品等均采取的是 线上 + 线下 的全渠道的营销模式，与主流电商平台、社交电商、阿里零售通平台、自营 APP、团购等合作销售自身的品牌产品。以三只松鼠为例，2019 年三只松鼠线上渠道销售额突破 88 亿元， 双十一 当天，三只松鼠全天销售额突破 10.49 亿元，同比增长 53.81%。

在互联网经济东风盛行，传统企业纷纷拥抱新零售，布局线上销售渠道之际，仍在通过传统线下分销方式盈利的久久王，未来发展之路和增长空间是否将受阻？线下营销的模式又能助长公司走多远？

当前，久久王发展虽处于稳定，但对比行业公司目前的业绩增长，公司的整体增速并不快，这主要在于公司目前仍以传统线下销售为主，线上销售收入占比较小，掣肘业绩增长，这一点公司或许也意识到，但由于转型需要耗费巨大资金，尤其在线上获客成本爬升的条件下，布局线上也是一笔不小的数额，因此，对于传统企业而言，拥抱新趋势，或许是较难迈出的一步。 福建一位长期关注食品行业的分析人士向《投资者网》认为。

其实从这次的疫情，我们能够看到整个食品行业下，有些企业享受的是整个疫情的红利，而有些企业则受到巨大冲击甚至跟不上社会发展，在食品行业这条赛道上，线上线下互融共通、线上线下互补短板是未来发展的一个必然趋势，而久久王这类以仍传统线下分销或 OEM 为主的企业，整体含金量并不高、抗压能力也较弱，因此，这一类企业，我们一向都不看好。 朱丹蓬向《投资者网》表示。

目前中国甜食赛道增速放缓，传统零售企业在 新零售 的赛道上加速前行，在此趋势下，未来行业的竞争无疑是线上 + 线下双轨道，对此， 墨守成规 的久久王，将来的转型之路势必任重而道远。（思维财经出品）■