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蚂蚁的“上市路”:表面是科技 实则仍靠金融业务盈利

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蚂蚁的“上市路”:表面是科技 实则仍靠金融业务盈利

  • 来源:网络
  • 更新日期:2020-07-21

摘要:  原标题:蚂蚁的“上市路”   来源:环球老虎财经     以2004年支付宝成立为起点,蚂蚁集团经过16年的发展,历经3轮巨额融资,一步步走向IPO前的万亿估值。而在此期间,蚂蚁集

  原标题:蚂蚁的“上市路”

  来源:环球老虎财经  

  以2004年支付宝成立为起点,蚂蚁集团经过16年的发展,历经3轮巨额融资,一步步走向IPO前的万亿估值。而在此期间,蚂蚁集团的业务布局也历经多次变迁,从支付宝起家时“颠覆银行”的豪言壮语,到“未来只做tech,帮金融机构做好fin”的退守,再到打开大门、让金融机构进来分食流量。有意思的是,在“去金融”转型“科技”的道路上,蚂蚁集团盈利仍依赖于金融业务。

  7月20日,历经多次辟谣之后,蚂蚁集团终于官宣上市计划。

  作为全球最大的独角兽,蚂蚁集团此前有过3轮主要融资,2015年A轮融资即盛况空前,不仅商界大佬云集,而且还折价引进一众国家队;2016年B轮融资,也基本是国家队专场;而到了2018年C轮融资,蚂蚁集团高达1500亿美元的估值,已经让国内机构望而却步,最终引进了一批海外美元基金。

  与此同时,蚂蚁集团的业务布局也历经多次变迁,从支付宝起家时“颠覆银行”的豪言壮语,到2017年“未来只做tech,帮金融机构做好fin”的退守,再到打开大门、让金融机构进来分食流量,其间更是经历了“招财宝”暴雷事件、小贷业务被迫降杠杆、“相互保”变“相互宝”等诸多挫败。

  3轮巨额融资将蚂蚁集团送达万亿估值

  在杭州一整栋写字楼的欢呼声中,蚂蚁集团将在A+H股同步上市的计划,终于公之于众。尽管一切都早有铺垫,一个月前,蚂蚁金服更名蚂蚁集团,去除公司全称“浙江蚂蚁小微金融服务股份有限公司”中的地域属性“浙江”及金融属性“金服”,换之以“蚂蚁科技集团股份有限公司”,已被广泛解读为是为IPO做准备,但正式消息的发布,还是让市场引起一阵轰动。

  阿里巴巴美股股价受蚂蚁集团上市消息刺激,当晚上涨超过3%,市值一夜增加将近1500亿元;美股蚂蚁集团概念股——蚂蚁集团参股股东之一中国人寿,早盘涨幅一度超过8%,市值增加将近400亿元,但实际上,中国人寿的持股比例连2%都没到。而国内A股蚂蚁概念股也同样备受追捧,纷纷涨停。

  资本的追捧表明市场对蚂蚁集团的未来抱有巨大期待。据此前路透社报道,蚂蚁集团将在今年IPO,目标估值定为2000亿美元(约合1.4万亿人民币),尽管该消息彼时遭否认,但蚂蚁集团IPO估值超万亿,应该是没有悬念的。事实上,蚂蚁集团作为全球最贵的独角兽,2015年至今已经进行了3轮巨额融资。

  2015年7月,蚂蚁集团进行A轮融资,融资金额约合18.5亿美元,对应的公司估值为450亿美元,共引进了11个股东,其中不仅包括一众商界大佬控制的投资平台,而且此时众多“国字头”企业即开始鱼贯入场。

  该批新进股东中,商界大佬控制的公司包括上海众付股权投资管理中心(下称“上海众付”)以及上海经颐投资中心(下称“上海经颐”),上海众付和上海经颐背后,其实是云峰基金联合创始人虞峰所牵头的商界大佬们。但整体所持股份非常有限,融资完成后持股比例仅为1%。

  国家队方面,共有8家机构入股,其中包括全国社保基金、中国人寿、中国人保、新华人寿、太保、上海浦江产业基金等,占股达到7%。而社保基金不仅拿到了高达5%的股份,还享受到了蚂蚁集团给予的20%价格折让。

  时隔不到两年,2016年4月,蚂蚁集团宣布完成B轮融资,尽管融资额增至45亿美元,但估值增长却并不明显,仅比A轮估值增加150亿至600亿美元。此轮的领投方依然为国家队,包括中投海外和建信信托分别领衔的投资团,其中中国人寿等多家险企在内的A轮战略投资者也均继续跟投。该轮融资完成后,社保基金仍保持5%的占股,而作为国家外汇资金投资管理机构的中投,则以3%的持股比例,成为国家队中仅次于社保基金的第二大股东。

  与此后C轮融资截然不同的是,这两轮在私募市场的股权融资均相当低调,一直并未有太多相关消息流出。但据知情情人士后来透露,前两轮融资估值其实对投资人是打了较大折扣的,据称,B轮融资时,市场的估值就已经是1000亿美元了,相比最后确定下来的600亿,其实是打了6折。

  关于估值折价及“为何前两轮融资首先邀请国字头机构”,蚂蚁集团董事长井贤栋回应称,蚂蚁金服和支付宝的发展归功于政府监管机构的引导和创新支持,“我们要和全国人民分享蚂蚁的发展和增长”。

  但到了2018年6月,蚂蚁集团C轮融资高达1500亿美元的估值,已经让此前这些国内投资者望而却步,最终蚂蚁集团选择了新加坡政府投资公司、马来西亚国库控股、华平投资、加拿大养老基金投资公司等一批海外机构,融资额为140亿美元,公司估值1500亿美元,按当时汇率折合人民币约9700亿人民币。

  短短三年,蚂蚁集团的估值由450亿抬升到1500亿美元,翻了三倍多,而前两轮的股东“上海资本系”、“国家队”踏踏实实的享受了估值的提升。

  表面是科技,实则仍靠金融业务盈利

  在一级市场估值节节高涨之际,蚂蚁集团的业务发展却并非一帆风顺,整体而言,从战略上来看,甚至可以说经历了相当程度的摇摆、收缩以及撤退。蚂蚁金服一个月前更名蚂蚁集团,是一个极具意义的标志性事件,它既是在开启一个新的时代,为IPO做准备,同时也是彻底告别昔日的金融野心,为“去金融化”画上最后的句号。

  蚂蚁集团的业务起点是支付宝,从2004年支付宝成立开始,就向外界表达过要颠覆传统金融机构的豪言壮语,而经过多年的发展,仅从蚂蚁集团所持有的大量金融牌照,即可看出它一度有过的金融雄心。

  截至目前,蚂蚁集团集齐了第三方支付、网络小贷、银行、保险、券商、基金、金融资产交易所、商业保理、担保、基金销售、保险代理、个人征信等诸多金融牌照,这样的牌照数量,距离全牌照的金融控股集团,也不过是一步之遥。

  然而,在2009年开始的那轮金融自由化浪潮的肆意扩张,当监管大气候收紧时,也当然是需要付出代价。2015年之后,随着金融严监管周期的到来,蚂蚁集团的战略也明显经历了收缩和撤退。

  2017年3月,蚂蚁集团开始高调宣布定位转移,完全否认曾经颠覆传统金融机构的豪言,而改为“未来只做tech(技术),帮金融机构做好fin(金融)”,然而即便蚂蚁集团一再强调自己的技术属性,并否认金融野心,但2018年央行仍然将其纳入了金控集团模拟监管试点企业。

  根据阿里巴巴财报披露的服务费数据,蚂蚁集团2015年、2016年、2017年、2018年以及2019年前三季度的税前利润分别为:42.54亿元,29.06亿元,131.90亿元,-19亿元,116亿元。

  值得注意的是,2017年的主要利润贡献来自花呗、借呗这样的消费信贷业务。

  彼时,蚂蚁集团通过将网络小贷信贷资产证券化(ABS)等途径出表,突破小贷监管的杠杆率限制,其资产又由银行、保险等低成本资金认购,源源不断撬动信贷规模。

  wind数据显示,2017年蚂蚁两家小贷公司发行的ABS规模达到2692亿元,而此前一年为490亿元。放大的信贷规模奠定了利润基础。

  但由于现金贷引发监管整顿,其不得不降杠杆、补充资本金。

  而在监管因素之外,蚂蚁集团本身也不断有重大失误出现。2016年底,蚂蚁集团旗下平台“招财宝”销售的10亿元侨兴私募债产品到期无法兑付,最后牵出金融机构违规大案,而蚂蚁集团无论是利益还是声誉都难以全身而退,此后曾被寄予厚望的招财宝也随之逐步停摆;而基本同期,支付宝面对微信的社交攻势,慌不择路推出的“圈子”功能,也最终以公开道歉而草草收场。

  但回吐以及放弃某些业务条线,并不意味着可以安然过关,蚂蚁集团的去金融化还包含着打开大门,让金融机构进来分食流量。余额宝在压降限额之后,很快开始引入其他基金公司,自家的天弘基金不再是独一份,而是和其他同类基金产品摆在一起,任人挑选;而花呗和借呗在杠杆率被严格限制之后,也开始引入消费金融公司和银行等持牌金融机构,转为助贷角色,同样是在开放自己的用户,让金融机构提供放贷资金,蚂蚁金服在中间做风控、催收等工作。

  如此一来,蚂蚁集团似乎就越来越符合自己所声称的“科技本质”了。