一次三方共赢的收购：腾讯补上短板，搜狗提升价值，搜狐得到输血

一次三方共赢的收购：腾讯补上短板，搜狗提升价值，搜狐得到输血

• 来源:网络
• 更新日期:2020-07-28

摘要：　　作者：新京报贝壳财经记者 梁辰 　　中国互联网公司炙手可热的标的即将落袋。 　　7月27日晚间，搜狗公司宣布，其董事会已收到腾讯的初步非约束性提案。这份提案的内容是，腾讯

　　作者：新京报贝壳财经记者 梁辰

　　中国互联网公司炙手可热的标的即将落袋。

　　7月27日晚间，搜狗公司宣布，其董事会已收到腾讯的初步非约束性提案。这份提案的内容是，腾讯拟以每普通股或每美国存托股份（ADS）9美元的价格，以现金收购所有尚未被腾讯及其附属公司所持有的股份。腾讯目前是搜狗最大股东，也就是说，一旦交易完成，搜狗将从美股退市，并成为腾讯的全资子公司。

　　尽管搜狗的声明用词极其严谨，强调公司只是刚刚收到建议书，还未就此作出决定。但该公司首席执行官王小川在其个人社交网络中转发该条新闻时称，“感谢腾讯公司对搜狗公司价值以及技术能力、产品创新能力的认可。接下来会对相关事宜进行认真的讨论和衡量，让搜狗能够持续为用户创造更大的价值”。

　　几乎同一时间，作为搜狗控股股东的搜狐公司也宣布了子公司搜狗收到了上述要约，并表示董事会尚未有机会详细审查和评估。但搜狗披露的文件显示，腾讯已与搜狐公司董事局主席兼首席执行官张朝阳签署了一项协议，后者的投票权将用于支持本交易，并且将所持股份卖给腾讯。截至2020年3月1日，腾讯持股搜狗占比为39.20%，搜狐为33.80%，张朝阳为6.40%，王小川为5.50%。

　　过去一年，中国互联网头部玩家普遍开始重新布局搜索引擎业务，而上一次格局纷争是谷歌的退出。一位受访行业专家告诉新京报贝壳财经记者，搜索引擎是包括人工智能在内很多未来技术的基础层，而就算受移动化的影响，搜索引擎本身作为入口的价值在收缩，但其基础价值仍然巨大，是巨头不可缺少的一块版图。

　　腾讯：从入股到收购，加入新一轮巨头搜索竞赛

　　七年后，腾讯或将掌握搜索引擎话语权，而这一次只有一个字“买”。

　　腾讯早在2006年就曾正式发布搜索引擎“搜搜”，功能覆盖网页、图片、视频、电子地图等搜索。发展早期，“搜搜”的搜索结果页面显示“由谷歌提供”，后转为由腾讯独立研发，成立搜索事业部。

　　2010年后，易观国际数据显示，百度市场份额接近八成。但这一市场也受到头部互联网玩家的觊觎。易观国际报告甚至调侃称，“李彦宏可能越来越难以睡着”。王小川就曾对媒体表示，搜狗的目标是从百度手上拿到份额。腾讯与搜狗都是通用搜索引擎市场的玩家，产品覆盖也是类似，但王小川并不认为对手是腾讯。

　　就在前后脚，2011年11月，阿里巴巴宣布向其成立一年的独立购物搜索引擎一淘网投资10亿元人民币，周鸿祎也在当月分析师会议上表示360将从垂直搜索领域切入，网易和新浪微博也有相关部署和计划。

　　然而，搜搜却并未如愿成长为腾讯的关键业务。拥有谷歌背景的吴军曾是负责搜搜业务的副总裁，他在腾讯一次组织架构大调整后离职。这次调整搜搜整个部门被打散重组，营销、拓展等业务归属移动互联网事业群，而搜索平台部、社区搜索部归入技术工程事业群。吴军曾在离职前内部邮件中称，“搜搜需要境界”。

　　2013年9月，腾讯宣布以4.48亿美元战略入股搜狗，并将旗下的搜索和QQ输入法并入搜狗业务。马化腾在当时的媒体沟通会上承认搜搜受制于渠道，落后于百度。出让作为互联网入口的搜索引擎被外界视为腾讯实践全面开放的重要一步。随后几年，腾讯表面上对搜索领域未有更大的动作，在微信等业务模块进行过一些尝试。

　　直到此次搜狗宣布腾讯递交私有化要约，腾讯也并未对此做更多的说明。与搜狗和搜狐相继披露信息不同，截至新京报贝壳财经记者发稿时，腾讯尚未发布公告，也并未对此做出回应。多数受访者表示腾讯感到危机。上述行业专家表示，搜索入口的价值一直都存在，用户对内容的获取仍有强烈的需求，只不过随着技术演变，搜索的方式和形态发生变化。

　　新一轮搜索的竞争已经出现。2019年，互联网新贵字节跳动宣布打造全新搜索引擎，并且全资收购互动百科。事实上，今日头条应用已上线账号内搜索，并可显示站外搜索结果，并开始进行广告推广。与此同时，字节跳动开始招兵买马，引入行业专家。

　　阿里巴巴也在加码搜索引擎。一方面，支付宝首次将搜索业务独立成事业部，强调核心流量入口。另一方面，2020年6月，创新事业群正式成立智能搜索业务部，夸克搜索开始大规模推广。该业务部由UC事业部总经理、书旗事业部总经理吴嘉负责，直接汇报给事业群总裁朱顺炎。夸克搜索目前的发展方向是“搜索框+AI工具”，并同步加大对内容和服务投入。

　　可以看到的是，搜索的价值短期是流量，而长期是内容和人工智能技术。人口和流量红利不再时，新技术是竞争的关键，人工智能已是搜狗的标签之一。王小川曾表示，搜狗将以语言为核心，改进人机交互，研发交互问答式的下一代搜索引擎。

　　搜狗：选择腾讯或是最好的结果

　　7月28日美股收盘，三大股指集体收涨之下，搜狗收盘价为每股8.51美元，当日涨幅为48%。这是资本市场给出的最直观的回答。搜狗能够与腾讯在一起，王小川无疑是背后最大的推手。

　　早在2003年，张朝阳曾给王小川布置任务，为搜狐开发搜索引擎。此后五年时间，王小川找到了通过输入法导入浏览器，再通过浏览器带动搜索流量的模式。彼时，张朝阳却因个人原因并没有对搜狐的业务投入精力。2008年，王小川被告知张朝阳不再负责搜索。直到2010年，谷歌搜索业务退出中国市场，王小川认为机会来了。

　　不过，急需投资的搜狗，第一个想到的是周鸿祎。当时媒体争相报道，周鸿祎直接找到张朝阳要求入股，并提出分拆独立公司，并强调了360浏览器的价值。周鸿祎的方案是注资30%，并将搜狗浏览器业务转给360，但这并不是王小川的预期。

　　2010年6月，王小川与马云会谈了40分钟。马云直接抛出问题：“这家公司是否可信？搜狗怎么能把事做成？做成了对阿里巴巴有什么好处？”对最后一个问题。王小川的答案是“可免百度一家独大”，马云飞往北京说服张朝阳。搜狐拆分、阿里注资，2010年8月，独立新公司成立。

　　然而，合资两年后，王小川即通过内部邮件宣布，搜狗回购了阿里巴巴所持有的10%股份。他的解释是，随着战略升级，搜狗预期阿里巴巴难以继续在战略层面加强相关支持。彼时，中国搜索引擎市场百度、360和搜狗三分天下。

　　这一时间，360、百度以及腾讯都曾想要竞购搜狗。百度的方案是现金以及爱奇艺和搜狗的股份置换，甚至包括爱奇艺和搜狐视频的合并，360的方案则是现金与换股结合，两家公司形成联盟。

　　原本360是最有望拿下这笔交易。2010年10月，金山、百度、腾讯等公司联合发布反对360不正当竞争的声明。搜狗原本也是成员之一，但王小川动身前往发布会前一秒，被张朝阳拦下。一周后，3Q大战爆发，张朝阳表态支持360。

　　不过，搜狗最终选择了腾讯注资，原因是360的方案影响了搜狗的独立性。王小川日后对媒体表示，腾讯第一轮谈判也提到了控股，但在第二轮谈判时，腾讯就决定了不控股。不仅如此，王小川否认周鸿祎的搜狗“主权”的呛声，表示张朝阳也愿意搜狗独立发展。

　　马化腾当时曾认为搜索引擎市场依靠规模效应，与其竞争不如联合把流量共同做大。腾讯入股后，搜狗开始启用全新的标识，推出手机搜索应用，又与微软、知乎和腾讯合作，相继推出明医搜索、学术搜索、海外搜索等垂直搜索功能。2014年，搜狗首次实行全年盈利，净利润为3300万美元。

　　2017年7月底，搜狐公司宣布搜狗以秘密方式提交IPO注册。此时搜狗上半年营收总额为3.73亿美元。王小川在全员内部信中称，“搜索是竞争积累的赛道，搜狗取得了阶段性的成功”，搜狗流量和收入增速已经连续26个季度高于竞争对手。

　　不过，上市后，因为整体资本市场和广告市场低迷，搜狗股价走低，市值被低估。与此同时，搜狗获取流量的成本逐年走高，对于人工智能的投入也侵蚀了利润。2020年第一季度，搜狗营收同比增长2%，但净亏损从上一年同期的390万增加至3160万美元。搜索流量同比16%增长，保持市场第二地位的同时，流量获取成本也同比增长27%，占总营收超过70%。

　　此时腾讯出手，一方面可以帮助搜狗降低成本支出，另一方面腾讯的广告资源则有望带来新的收入增长点。

　　搜狐：获一次性输血后再次战斗

　　面对第一季度亏损，搜狐另有打算。在宣布业绩报告时，搜狐强调了去除搜狗的影响后，其净亏损将从非通用会计准则下的1800万美元缩窄至800万美元。

　　自从张朝阳回归搜狐日常管理后，财务上缩小亏损就成为其工作的亮点。早在2019年第四季度结束后，搜狐的业绩报告通过复杂的净利润披露，包括采用不同的规则以及剔除第四季度确认的投资减值事项等，净亏损一步步缩窄。

　　张朝阳曾表示，非美国通用会计准则更能反映公司的运营状况。在这个标准下，该公司实现了盈利。旗下两家子公司，畅游贡献70%，搜狗贡献三分之一。但在2020年第一季度，搜狗失守，而这个季度被张朝阳认为是“非常关键”。

　　张朝阳表态，以后的财报都不再计入搜狗，以图搜狐公司尽早实现盈利。搜狐预计，扣除搜狗的影响，以及进一步扣除预计确认的预提所得税影响，第二季度搜狐非美国通用会计准则下，公司的净利润区间为0至1000万美元。

　　2020年4月，搜狐另一家控股子公司畅游完成私有化。张朝阳曾对新京报贝壳财经记者表示，这有助于集团更方便获得畅游的收益，而以往只能通过派息的方式。2019年第一季度，畅游就曾在营收下降10%的情况下宣布一次性派息，使得大股东搜狐公司获得3.37亿美元的收入。

　　因此，对张朝阳和搜狐来说，一旦私有化成功，搜狐所持有的股权将换回约12亿美元。这已经是搜狐当前市值的2倍。如此充裕的资金，也可以支持张朝阳对搜狐2020年的整体规划，即产品的用户规模得到成长，每个季度都能实现盈利。

　　“按照精力分配，今年一季度，狐友、搜狐视频、搜狐新闻客户端这三个产品就占据了我一半以上的时间”，张朝阳告诉媒体，“我没有想过退休的事情，现在搜狐正回到中心，我也处在战斗正欢的状态”。