斗鱼虎牙合并倒计时背后 ：腾讯的如意算盘能否如愿？

斗鱼虎牙合并倒计时背后 ：腾讯的如意算盘能否如愿？

• 来源:网络
• 更新日期:2020-08-12

摘要：　　王和洋 　　在经过多年同台竞技之后，游戏直播领域“双雄”还是走向了合并之路。8月10日，腾讯分别向斗鱼和虎牙发出合并邀约，提议双方根据适用法律进行股份换股合并。 　　

　　王和洋

　　在经过多年同台竞技之后，游戏直播领域“双雄”还是走向了合并之路。8月10日，腾讯分别向斗鱼和虎牙发出合并邀约，提议双方根据适用法律进行股份换股合并。

　　通过换股，虎牙或其附属公司将收购斗鱼每股已发行普通股（包括美国存托股代表的普通股），斗鱼股东将获得虎牙新发行的A类普通股的议定数量，以换取他们各自的斗鱼股份。

　　虽然合并尚未完全敲定，但由于腾讯是斗鱼与虎牙的大股东，所以并未有多少悬念，只是时间早晚问题。两家行业头部公司合并其实并非什么新鲜事，互联网企业史上已经多次上演，但每次合并，都会给参与方乃至整个行业发展带来新的改变。合并之后，双方的品牌和团队是否还会独立存在，新成立的公司将如何运作等问题成为行业关心的话题。

　　告别“鱼虎之争”

　　斗鱼与虎牙这两个游戏直播领域的巨头，终于在背后股东腾讯的推动下，即将挥手告别“鱼虎之争” 的时代。

　　8月10日，斗鱼宣布，其董事会已收到腾讯发出的不具约束力的初步建议书，提议斗鱼和虎牙进行股份换股合并，虎牙或其附属公司将收购斗鱼的每股已发行普通股（包括以美国存托股票为代表的普通股），斗鱼股东将获得虎牙新发行的A类普通股的议定数量。欢聚集团同日宣布，将以8.1亿美元的价格转让虎牙3000万股的B类普通股给腾讯。

　　记者联系腾讯、斗鱼、虎牙了解合并细节，但均被告知尚无具体内容可以透露，一切以公告为准。

　　虎牙CEO董荣杰今日对内发布公开信表示，就日前腾讯发出有关虎牙和斗鱼合并的初步非约束性建议书，公司董事会尚未做出任何决定，将谨慎审阅和评估这一提议。斗鱼方面同样表示，董事会刚收到这份提议函，尚未仔细审阅及评估，也没有做出具体决定。

　　“虽然合并事宜尚未最终落定，但已经没有多少悬念，只是时间早晚问题。”互联网分析师刘鸣表示，腾讯是斗鱼与虎牙的大股东，它想推动合并，面临的阻力很小。

　　目前，腾讯拥有虎牙36.9%的股权，占虎牙总投票权的50.9%。同时，腾讯也是斗鱼的最大股东，持有斗鱼约38.0%股权及投票权。

　　除股权方面的强掌控外，腾讯在过去的很长一段时间内，也在其他方面为合并做了不少工作，降低了合并难度。例如，去年腾讯互动娱乐事业群（IEG）成立了游戏直播业务部，其主要任务是平衡斗鱼、虎牙、企鹅电竞三家之间的竞争、控制整体消耗以及将三大平台进行整合。

　　除此之外，在管理层面，腾讯也有诸多动作。例如，今年3月份，腾讯互动娱乐事业群财务管理副总经理周颂被任命为斗鱼董事会董事，这也曾被外界猜测腾讯已经在着手对于斗鱼的相关账目进行审计，以便于后面与虎牙展开整合的事。而在虎牙董事会，则出现多名在腾讯负责具体业务的高管，诸如腾讯互动娱乐集团的总经理黄凌冬在虎牙担任董事长。

　　截止记者发稿，虎牙的总市值是52.77亿美元，斗鱼的总市值是44.35亿美元。“合并完成后，一家市值达百亿美元的新巨头将诞生。”刘鸣说。

　　腾讯的如意算盘

　　观察互联网发展史，可以发现，行业头部企业合并非新鲜事，此前已有滴滴与快滴合并、美团与大众点评合并、58同城与赶集网合并等诸多案例。

　　但值得注意的是，上述企业进行合并，均是为了结束烧钱补贴，而斗鱼和虎牙目前均已实现盈利，局面并不相同。财报数据显示，2019年虎牙的净利润为4.68亿元，斗鱼的净利润为3975万元。

　　那么，斗鱼与虎牙合并是为了什么？华泰联合证券投资银行部高级经理张灵修认为，合并符合腾讯的利益，可以减少两个平台之间在主播争夺等方面的“内耗”，降低多项费用。目前双方均粮草充足，今后必定在游戏资源以及主播等方面进行激烈竞争，对于同为双方大股东的腾讯而言，无异于左右互搏。

　　对游戏直播平台而言，主播的分成、签约费和品牌推广费用是主要成本，同时也是平台流量增长的重要引擎，所以可以看到近几年，各平台因主播跳槽不惜诉至法律的事件时有发生。例如，游戏主播“韦神” 2017年12月违约从斗鱼跳槽至虎牙，2019年12月一审判决向斗鱼赔偿8522万元。2018年，腾讯的企鹅电竞、斗鱼和虎牙三家平台互挖游戏主播，一度登上微博热搜，而合并之后，这种情况将不复存在。

　　在互联网分析师丁道师看来，斗鱼与虎牙的合并不仅可以避免内耗，提高整体的盈利水平，还可以增加腾讯的谈判砝码，在今后合作中，提高议价能力，掌握更多话语权。

　　艾瑞咨询数据显示，2019年中国游戏直播行业营收达208.1亿元，虎牙和斗鱼分别占据40.25%和35%的市场份额。市场已经形成了虎牙和斗鱼“双雄”争霸的局面，两者市场份额总和接近80%。

　　尽管从目前市场份额来看，斗鱼与虎牙合并后的新公司将在游戏直播领域占据绝对的主导权，但不容忽视的是，B站、快手、抖音、西瓜视频等玩家正在加大游戏直播投入，企图抢占更多市场份额，腾讯还未到完全高枕无忧之时。

　　据国盛证券统计，2020年初快手平台整体月活用户数量已超3亿，直播日活用户超过1亿，其中游戏类直播日活数近5100万，在整个游戏直播市场的占比也接近17%。

　　另一边，B站与字节跳动也在持续押注电竞产业，B站上不仅集结了大量游戏UP主，还豪掷8亿元拿下英雄联盟全球总决赛中国区三年独家直播权，而字节跳动则不断扩大游戏团队规模，并在西瓜视频和抖音上布局游戏直播。

　　“快手和B站严格意义上不能算做是腾讯的竞争对手，因为腾讯持有他们的股份。”丁道师说。目前腾讯持有快手近20%的股份，是快手第一大机构股东，持有B站13.3%的股份，是仅次于B站CEO陈睿的第二大股东。

　　在丁道师看来，腾讯最大的竞争对手是字节跳动，双方未来必有一战。完成内部的整合，也将有利于面对外部的竞争对手。

　　创始团队是去是留 “鱼虎”合并引发多方关注

　　谈及企业合并，合并后产品如何运营、团队如何安排等都是避不开的核心问题，腾讯会如何处理这些问题，成为行业关注焦点。

　　回忆此前互联网行业的合并事件，不难发现，品牌淡化、创始团队退出都屡有发生，滴滴与快滴合并如此，优酷与土豆合并如此，58与赶集合并亦是如此。斗鱼与虎牙的合并也会如此吗？

　　“滴滴与快滴合并这类，说是合并，其实更像是收购，”丁道师说，此前的这几个合并，双方体量相差较大，说合并可能只是为了好听，实质是收购，“而斗鱼与虎牙不是如此，双方差距不大，应该会继续保持独立运营，两款产品会同时存在。”

　　根据双方发布的一季度财报显示，斗鱼一季度营收22.8亿元，虎牙一季度营收24.1亿元，相差1.3亿元；用户规模方面，斗鱼一季度活跃用户数为1.58亿，虎牙为1.51亿，相差700万左右。从市值来看，虎牙市值52.77亿美元，斗鱼44.35亿美元，两者亦差距不大。

　　事实上，多年来，斗鱼与虎牙均认为自己比对方更强，更适合拿下市场头把交椅。可以想象，在此背景下，无论谁都无法接受出局的结果，任何一方被强制拿下，都很有可能会导致团队涣散、资本市场动荡，起码短期内，不会有一班人马留下，一班人马遭“血洗”的局面出现。

　　“合并成立的新公司，腾讯肯定会战略主导，或者采用联席CEO制度，由斗鱼和虎牙双方的现任CEO共同出任，或者由腾讯派高管出任负责人。”丁道师表示，合并更多的是公司体系层面的合并，产品会在腾讯系内独立运行，类似于QQ音乐与酷狗音乐。

　　目前来看，虎牙与斗鱼的合并后的未来充满诸多不确定性，是否能够达到腾讯想要的效果还需拭目以待。