秋季发布会掀开序幕，盘一盘苹果产业链

秋季发布会掀开序幕，盘一盘苹果产业链

• 来源:网络
• 更新日期:2020-09-16

摘要：益于业绩的快速增长，A股苹果产业链上市公司市值也迎来迅速成长，超过苹果股价增幅。 出品|每日财报 作者|刘雨辰 根据苹果官方的最新消息，苹果秋季发布会时间正式确定，在9月15

益于业绩的快速增长，A股苹果产业链上市公司市值也迎来迅速成长，超过苹果股价增幅。

出品|每日财报

作者|刘雨辰

根据苹果官方的最新消息，苹果秋季发布会时间正式确定，在9月15日上午10点——北京时间16日凌晨1点举行。据悉，本次发布会发布的产品有iPhone、iPad和Apple Watch等系列新品。

新品发布会掀开序幕，《每日财报》希望借机盘点一下产业链的相关本土公司。

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苹果黄金十年，本土供应商快速崛起

众所周知，苹果的系列产品是“全球代工”的经典产品，乔布斯赋予苹果公司的理念就是只负责设计、技术监控和市场销售，而所有的生产加工环节都以“委托生产”方式，外包给遍布世界各地的下游制造商，而中国就是最重要的代工基地。

2009-2012年，iPhone4问世后苹果手机销量瞬间爆发，引领产业链相关公司业绩的上涨。2013-2017年，苹果新品持续销量超预期，且产品创新带来产业链新趋势机会。2016-2017年，智能手机销量达到顶峰，但苹果引领的全面屏、FaceID、玻璃机身等新领域依然具有机会。2019年开始，苹果不再局限于智能手机，而是横向拓展到可穿戴设备Airpods，参与其中的公司再度受益。

回顾过去的发展历程，苹果产业链的本土企业有两类最为受益：首先，处于优质赛道，并且在单一优质赛道纵向延伸，把有限的赛道无限延长，如声学赛道的歌尔股份(002241,股吧)和光学赛道的欧菲光(002456,股吧)；其次，选择在多赛道向横拓展，多点开花，从单品类到多品类，如立讯精密(002475,股吧)。

根据《每日财报》的统计，受益于业绩的快速增长，A股苹果产业链上市公司市值也迎来迅速成长，从2012年初的 547.48亿元提升至2019年底的4683.10亿元，年复合成长率为30.77%，市值增速远超同期苹果公司市值增长幅度。

从目前的情况来看，苹果上游产业还在不断向中国大陆集中，大陆＆香港核心供应商数量增多，而且近年来苹果核心供应商向东南亚集中的趋势明显。2019年，位于中国大陆&中国香港、日本、韩国和中国台湾的核心供应商数量占比已接近70%，其中中国公司（包括中国台湾与中国香港）合计上榜86家，台湾的供应商最多有46家，而中国大陆与香港分别上榜30家与10家。

从行业分类看，中国整体的上市供应商排名前三的主要分布在技术硬件与设备（43家）、半导体（6家）、资本货物（6家）。

从工厂数量变化来看，在中美贸易摩擦大背景下，2019年苹果供应链厂商中国工厂比例不降反增，2019年苹果公司全球807家工厂中，有 383家设在中国大陆，相比2018年增加了27家。

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所处产业链的地位和未来的机遇

《每日财报》简单的把产业链分为上游核心芯片、中游零部件、下游整机组装，从过去历代 iPhone的BOM成本清单中可以看到，其成本的大头主要是各类芯片和屏幕，其次是零部件及模组，最低是整体组装。

从产品结构看，中国公司（包括中国台湾与中国香港）主要集中在代工厂、包装材料、电池及配件等领域，技术含量相对较低，多为劳动密集型的加工行业。

进一步展开来看，随着整机的不断升级和进化，零部件的单品价值量正在发生变化。以苹果的主要产品iPhone 系列为例，这些年来摄像头成本的上升最为明显，尤其是在最新款iPhone 11 Max Pro中，摄像头一跃超过屏幕/触控，成为手机物料中最贵的部分，相反，内存成本成为零部件中下降最为明显的环节。

国内厂商主要集中在中游零部件环节，包括声学、摄像头模组、连接器、PCB、模切件、功能件、外观件、中框等环节，而上游的核心芯片和屏幕等环节则没有国内厂商供应。本土公司中长期为苹果提供玻璃盖板的蓝思科技(300433,股吧)，提供电池及配件的德赛电池(000049,股吧)，以及提供连接器与线材的立讯精密与苹果公司的联系依然紧密。对应到上市公司收入占比，蓝思科技、德赛电池、立讯精密2019年来自苹果收入占比可能超过四成。

但客观的来看，近年来苹果核心供应商频繁洗牌，而且价值低端的零部件制造公司被替代的风险显著高于芯片领域。2014-2019年中国（包括中国香港与中国台湾）入围与出局苹果产业链的公司名单显示，包装印刷、PCB、精密结构件等领域的厂商频繁发生变动，这不仅警醒了本土企业，也给我们选择投资标的提供了一个思路：尽量选择价值含金量高的企业。

此外，在壁垒低的领域，一些优秀的公司虽然暂时并未进入核心供应商名单，但是潜力明显，例如PCB厂商中的崇达技术(002815,股吧)、超声电子(000823,股吧)等。

通过翻阅苹果公司过去几年的财报，《每日财报》发现，iPhone的收入占比进一步下滑，营收占比从2018年的63%下滑至2019年的55%。除了iPhone以外的服务以及配件业务大幅增长，比如说可穿戴设备，苹果公司整体收入的增长也进入新旧动能的切换，但硬件方面的创新依然是苹果产业链公司能够持续成长的核心动力。

首先，随着5G版本的推出，整个iPhone的射频端的价值量进一步提升，天线复杂度提升，插槽形态的变化等有望带来价值增量，受益标的主要是立讯精密、信维通信(300136,股吧)等。其次，内部紧凑的空间使得软板价值量持续提升，同时部分厂商份额有所提升或切入新的物料，受益标的主要是鹏鼎控股(002938,股吧)、东山精密(002384,股吧)等。最后，5G手机散热性能需求提升，石墨散热片成为主流，国内供应商有望受益于量价齐升，中石科技(300684,股吧)、安洁科技(002635,股吧)等公司有望受益。

另一方面，以AirPods、Watch、 iPod和智能音箱为代表的可穿戴业务成为苹果公司业绩增长最快部分，2016-2019财年营收复合增速为36.08%，高于苹果公司6.46%的整体增速。在2019 财年，苹果公司可穿戴及其他产品实现营业收入280.49亿美元，已超过iPad 业务，成为公司营收增长的强力引擎。

以苹果airpods为例，产业链的上游主要是芯片和方案厂商，中游主要是如 PCB、电池、扬声器、线缆、天线等各种零部件，下游主要是整机组装或代工厂，随着整体市场空间快速扩大，上中下游都迎来快速爆发的机遇。这是未来主要的掘金机会，比如说SIP，也就是系统级封装。

为同步满足高集成度、小型化需求，苹果在最新发布的 AirPods Pro 产品中引入SIP封装设计将两块惯性测量单元（IMU）、一块蓝牙模块、一块音频编解码器结合，实现在添加主动降噪功能的同时优化设备尺寸及用户佩戴体验。基于AirPods Pro中SiP的成功引入，苹果有望在未来普通版 AirPods中也采用SiP设计，同时安卓系TWS厂商亦有望推出基于SiP方案的具有主动降噪等功能升级的TWS耳机新品，这两者有望提振SiP封装服务的需求。

文章最后还是要提示一下风险，如果按照市场化的竞争规则，那么本土企业在苹果产业链的前景肯定不会差，但目前国际政治形势微妙，逆全球化趋势明显，中国的科技型企业也在承受被西方势力遏制的压力，苹果产业链的本土公司也存在一定的不确定性。

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