“空手套白狼”火爆美股：一文读懂华尔街 IPO 宠儿 "SPAC ”

“空手套白狼”火爆美股：一文读懂华尔街 IPO 宠儿 "SPAC ”

• 来源:网络
• 更新日期:2020-09-22

摘要：曾经被视为问题资产避难所的 SPAC，如今已经成为华尔街的宠儿。SPAC，全称为 Special-purpose acquisition companies，即特殊目的收购公司，也被成为空壳公司、空白支票公司或者僵

曾经被视为问题资产避难所的 SPAC，如今已经成为华尔街的宠儿。

SPAC，全称为 Special-purpose acquisition companies，即特殊目的收购公司，也被成为空壳公司、空白支票公司或者僵尸基金。SPAC 公司没有实际的销售业务，却拥有大量现金，专门用来做兼并和收购交易。

操作过程来看，SPAC 通过 IPO 筹集资金，需要在一定时间内找到收购目标。随着 SPAC 和目标企业完成合并，目标企业成为上市公司。

近来，美国卡车界特斯拉的 Nikola、在线体育博彩网站 Draft Kings 等一批明星股都是放弃了传统的 IPO，通过与 SPAC 合并而实现上市。

最近的一个例子是位于旧金山的房地产初创公司 Opendoor 同意与空壳公司 Social Capital Hedosophia II 合并。

Social Capital Hedosophia II 是一家 SPAC，今年 4 月这家空壳公司刚刚完成了传统 IPO 程序。对 Opendoor 来说，合并意味着最终将成为一家公开上市公司，且无需经过传统 IPO 程序，包括长达数月的路演、复杂的证券备案等等。

这是上市和避免审查的后门

实际上，SPAC 并不是新出现的名词，自上世纪 80 年代开始就一直存在。

瑞士信贷董事总经理 Niron Stabinsky 在接受媒体采访时表示，他在 2005 年处理了个人职业生涯中的第一个 SPAC，当时 SPAC 还很少见，但在当时，这绝对不是什么好的名词。

然而在今年流动性高企以及对新增长型公司的极大热情背景下，情况发生了转变。复兴资本（Renaissance Capital）的一份报告显示，今年 SPAC IPO 已经达到了创纪录的 82 宗。

华尔街对 SPAC 热情高涨，用复兴资本负责人 Kathleen Smith 的话来说，这就是 上市和避免审查的后门 。

一方面，这种方式更加简单。对于一家由风险投资机构支持的科技初创公司而言，SPAC 提供了一个将个人财富变现、同时为运营公司筹集资金的机会。与传统 IPO 相比，SPAC 更为简单、高效，方式上更接近企业合并。

另一方面，传统 IPO 通常定价错误，这意味着初创公司需要其他选择。

加州风险投资家 Bill Gurley 在 8 月下旬的博客中阐述了这样的观点，并广为流传。他表示，传统 IPO 过程没有使用基于市场的方法来有效匹配供需、并发现价格；此外，大多数股票的潜在买家被挡在了 IPO 门外，只有投行最好的客户才有机会接触。

良性循环 重量级大咖纷纷加入

对于整个市场来说，对 SPAC 的热情也是一种良性循环：知名度较高的投资者推出空壳公司，吸引热门的初创企业，然后再吸引更多投资者。

对这些投资者来说，入股 SPAC 让他们以折价买入一家快速成长初创公司的股份；如果没有好的交易实现，那么这些投资人也可能能够赎回资金。另外，作为 SPAC 的大股东，还能占据上风，比如有媒体报道，SPAC 的最大投资者在保密协议下事先被告知了收购目标。

比如 SPAC 已经吸引了一众知名人士的参与，包括 Facebook 前高管、风险投资家 Chamath Palihapitiya，他就通过 SPAC 帮助理查德 · 布兰森的太空旅游公司维珍银河实现上市。此外，还有美国前众议院议长 Paul Ryan、对冲基金经理 Bill Ackman、领英创始人 Reid Hoffman 等重量级大咖。

其中，Martin Franklin 是 SPAC 大受欢迎之前就参与其中的著名投资人之一。自 2006 年以来，他已经筹集了 6 家 SPAC。不过他对于当前的情况持怀疑态度，特别是在美国，投资者可以投票反对交易并赎回资金。

对冲基金大佬 Bill Ackman 也是活跃在这一领域的大咖。今年 7 月他为一家空壳公司筹集了 40 亿美元资金，为有史以来最大规模的 SPAC IPO。

不过大佬也有吃闭门羹的时候。9 月初要消息称，爱彼迎拒绝了来自亿万富翁 Bill Ackman 的并购计划，该计划意图通过使爱彼迎和 Ackman 的空头支票公司合并以完成爱彼迎的上市。但爱彼迎表示更倾向于传统 IPO 方式。