风投：成长期项目回报高使早期项目遭冷落

法国NATIXIS亚洲投资(NPEA)创始人及首席合伙人王刚

接下来正式开始我们的这次聊天，我们首先关注一下NATIXIS和NPEA，所以我们想请教王总先给我们介绍一下NATIXIS在法国的一些情况，它的LP，它的关注投资领域，包括投资的一些大的国际上的一些公司？

王刚：NATIXIS实际上是一家目前在法国排名第二的一个金融财团，一个很大的金融集团，它的业务主要是包括几个方面，一个是传统的商业银行业务，一个是资产管理，还有一个是保险，还有一些传统意义上的公司理财方面的一些业务。

NATIXIS在去年6月份跟另外一家法国银行合并，现在是法国的第二大金融集团，同时欧洲第九大金融集团，根据资产管理的规模来讲现在在法国是最大的，刚才我们讲的第二大是指整个银行总的资产，是这样一个大的背景，我们整个跟我们有关系的这部分，就是直接投资这部分，我们全球管理30多亿欧元的这样一个投资基金的一个规模，分布在很多国家，主要是在欧洲的几个国家，法国本土我们大概有一半以上的资产，30多亿里头一半在法国，在法国我们会通过七到八个子基金来管理这批十多个亿欧元的资产。法国以外有在意大利、西班牙、德国，有自己的基金，在南美的巴西有自己的基金，我们在北美有我们自己的投资银行，这块基本上是在欧洲和美洲是这样，亚洲这块就是主要是在台湾和内地有自己投资的业务。

主持人：其实听了您的介绍，它的LP应该都是他自己的银行？

王刚：对，NATIXIS主要经营的模式，就是在亚洲这个部分百分之百我们用的钱是从NATIXIS这个银行集团资产负债表上的，就是用我们银行的资产，当然他背后有他们自己的客户，我们银行来管理这些资产。

主持人：它在欧洲有九只基金，那么跟中国是怎么样一种关系，都是它的基金来做，然后是它的品牌，然后你们管理？

王刚：在欧洲他们有不同的合作模式，当然都是以NATIXIS作为主要的品牌，有一些是合作的方式，就是包括NATIXIS占到51%，或者是其他LP占到49%，中国我们合作方第一是用他们所有LP的资源，包括他所有资金的来源是他们，第二，我们用他们的品牌，第三，我们实际上跟其他的独立基金是不一样的，独立基金里可能有十个，二十个，甚至五十个LP，我们就一个LP，我们跟它本质的区别是在于资金来源比较单一，我们是比较惟一的一个LP。

主持人：NATIXIS亚洲现在大概管理的资金有多少规模？

王刚：亚洲大概是2个亿美金左右。

主持人：我们也知道你们投资了七个案例，有四个已经成功退出。

王刚：五个，部分退出。

主持人：现在基金的情况怎么样？投资快投完了吗？

王刚：我们实际上作为一个我们所谓一个LP的基金，它另外一个意思翻译成中国就是常青的基金，它跟传统意义上的基金是完全不一样的，在于传统意义上的基金是一个年限，比如七年左右的时间你的基金投完了，第七年一般来说这个基金这个周期就结束了，做了一个清算。对于我们来讲你一个正规的基金投两个亿，你每年都要算我投了多少，我剩下多少可以投，这是传统的基金这么算，但是我们的基金是一个长期基金，是没有这种算法的，我们每次投来的钱赚得的钱还要放进去投。我们现在在亚洲地区投了1.5亿左右美金，包括台湾跟内地，我们收回来已经相当于几倍的钱。

主持人：我们知道你们关注的企业有无锡尚德，LDK太阳能，尤其是LDK太阳能可能是一个隐形冠军，我们知道它刚刚在美国上市，我们请王总介绍一下当时选择它的的时候你们是怎么判断的？

王刚：你刚刚做的这个比喻非常好，是一个隐形冠军，甚至是一匹黑马。LDK它虽然现在知名度不是很高，但是它将来会是中国太阳能领域里面领军的一家公司，这家公司具体做的太阳能内的硅片，它是在处于无锡尚德上游的一个产业链的一家公司，它成立是在2005年，2006年的中旬，年中，正式投产，然后06年年底开始完全全面盈利，这个公司我们跟他们接触是06年年初的时候，就是成立半年左右的时间，当时他们还在筹备阶段，有些市场还没有正式投产，有的厂商，机器设备建成一部分，还没有完全建好，在做一些小批量的市场，还没有完全规模化。我们在06年7月份投下去第一笔钱，当时他们还没有利润，有一部分销售，但是还没有完全盈利。

主持人：这种情况下你们怎么判断这种企业，很多风险投资可能看到你财务表现不是很好，又没有上规模，整个营收不是很好看，这种情况下可能有延缓它的投资，甚至说不投了，你们当时看它主要哪几个指标你们觉得这个企业是值得一投的？

王刚：我觉得这就是一个有经验、有判断力的风险投资商真正发挥作用的地方，因为一个很好的业绩，过完三年的业绩，每年的成绩都是非常漂亮的，基本上所有的基金管理公司都能看得出来这是一家好公司，大家都愿意给钱给他，这就是一个很简单的判断的事情，取决于几个因素，第一个就是我们对太阳能行业这个非常熟悉的理解，无锡尚德我们是05年投的，实际上我们对太阳能行业的理解是从04年开始，在05年我们投资无锡尚德，05年年初我们还投资另外一家公司，是叫易通科技，是台湾的一家太阳能公司。所以我们这些年积累了很多经验，对产业方方面面的情况，对未来的一些情况，但是我们了解很重要的一点，我们投资LDK是因为它处于产业链的上游，而这个越往上游它供应的情况跟需求是凸显了一个就是需求远远大于供应，所以越是往上越有一个瓶颈，所以LDK当时做的硅片是远远供不应求的，只要你有足够的产品和合格的产品，这个市场是非常庞大的。

主持人：就是你们看好他们这个市场，另外就是自己有相当多这方面的资源和经验，敢于去投这种？